行业发展空间巨大

　　长江三峡是世界知名的国际黄金旅游带，是中国改革开放之初最早向世界旅游市场推出的黄金旅游线，也是世界上唯一可以乘坐游轮游览的大峡谷景观，它的旅游品质在全世界具有唯一性和垄断性。早在1991年，经国家旅游局批准，在由中国旅游报社同国家旅

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世纪游轮26.80-0.32-1.18%游局资源开发司共同主办的旅游景点评定中，长江三峡景区即被评定为中国旅游40佳之一，旅游资源极为丰富。豪华游轮作为高端旅游产品，最初主要服务于涉外游客，随着我国经济发展，人民收入的提高，国内游客也加入到豪华游轮的消费人群中来。截止到2010年9月，长江上约有40余艘豪华游轮，对比国外主要内河的旅游资源和豪华游轮数量，长江豪华游轮市场发展空间巨大。

　　旅游公司游轮少但质量高竞争力强

　　游轮业务是旅游公司的核心业务，也是旅游公司直接产生盈利的地方，每年为旅游公司贡献毛利85%左右；旅行社虽然每年对营业收入的贡献达到40%左右，但是旅行社业务的毛利率极低，只有约6%-8%左右，对旅游公司的直接盈利作用极小，它存在的意义在于，作为游轮业务的产业链延伸，服务于游轮业务。旅游公司主要有四条游轮线路，其中重庆至宜昌航线是旅游公司最主要的航线，占旅游公司业务的85%以上。

　　旅游公司募集资金再造新轮强化优势

　　旅游公司2011年3月通过公开发行1500万股，募集资金3.99亿元，准备再新建豪华游轮2艘，计划每艘游轮建设规模相同。拥有气势恢弘、雍容华丽的5层高空旋转大厅，五层健身娱乐休闲区的中尾部建8×4×1.5m、加热、过滤、消毒设施齐备游泳池一个，所有客房均有方便舒适的欧式整体浴室和全落地式独立观景阳台，极富亲水性的设计使山与水、人与自然得到和谐统一，营造一个移动的温馨家园，游轮采用五星级国际酒店系统管理，先进的导航设备，遥控装置，独立保安监视系统；设备设施齐全，配置中央空调、卫星电视、广播音响系统，美观大方，并以东方古典韵味为系统风格。未来旅游公司在扩大规模的同时，在游轮质量上的优势将更加明显。

　　季节性因素减弱运营效率有望大大提高

　　长江旅游船旅游从总体来看，每年的4月—10月为“旅游旺季”，为国内外游客旅游高峰，特别是其中的4月、5月、9月、10月的春秋两季为入境旅游高峰，6月、7月、8月夏季则为国内旅游高峰，而每年的11月至次年的3月这段时间属于“旅游淡季”。对长江涉外旅游船旅游而言，除“春节”外，其入境旅游客人的旅游旺季正好与“五一”、“十一”重叠，形成内外宾旺季叠加的局面。7月、8月暑假期间，入境旅游处于淡季，国内旅游需求猛增，正好形成了入境、国内旅游互补的较好的平衡状态。对长江涉外旅游船运输而言，目前季节性因素对其影响已逐年减弱，冬季乘涉外旅游船游长江的客人逐年增多，三峡冬美景绚烂，涉外旅游船设施齐备，船舱温暖，不受冬天气温的影响，并且随着新产品如冬季游船会议、游船婚礼、水上游船酒店的陆续推出将进一步提升涉外旅游船的利用率，降低季节性因素对涉外旅游船运营的影响。未来随着长江内河旅游季节性因素的减弱，长江涉外旅游船的运营时间可望在当前的基础上延长两个月，从而大大增加长江涉外旅游船的运营效率。

　　盈利预测及评级

　　我们预计旅游公司2011-2013年的营业收入分别为3.2亿元、3.7亿元和4.8亿元；对应的EPS分别为0.67元、0.78元和1.15元。我们给予“谨慎推荐”评级。

　　风险

　　油价持续高企旅游公司成本上升，自然灾难等不可抗因素。